Почему акции Freedom Holding так подозрительно быстро выросли?

Акции холдинга, которые торгуются на NASDAQ, с начала месяца вели себя непримечательно и плавно снижались с $80 до $70 за штуку при общей нисходящей тенденции рынка. А потом, с 17 августа, за считанные дни они подскочили до $90 и далее до $101 за бумагу (что стало историческим максимум для акций «Фридома»). И это значит, что капитализация брокера с постсоветского пространства с базой в Казахстане поднялась до $6 миллиардов!

Сейчас акции FRHC (под таким тикером вы можете найти Freedom Holding среди котировок) немного окатились и держатся на $90 за бумагу, что по-прежнему является очень высокой планкой и дает общую капитализацию холдингу в $5,24 миллиарда.

Такие резкие движения вызывают подозрение, и надо сказать, что холдинг Турлова не первый раз попадает под наше пристальное внимание, а в сети «Фридом Финанс» нередко называли пирамидой и публиковали компромат на брокера.

Так и хочется раскинуть руками и спросить: что же такого случилось?

А то, что компания Турлова с красивым названием про «свободные финансы» попала на этот раз под прицел самых настоящих акул рынка. Аналитики Hindendurg Research опубликовали расследование о холдинге с казахстанскими корнями, в котором подвергли сомнению чистоту бизнеса и некоторые практики внутри брокера.

Кто такие эти Hindenburg?

Компания славится своими исследованиями на чей-то бизнес, Hindenburg специализируется на поиске организаций с проблемами в бизнес-модели и корпоративном управлении и пытается заработать на короткой продаже — «шорте» — акций этих предприятий. И вот один из самых известных шорт-селлеров выпустил обзор на Freedom в целях вызывать панику у инвесторов Freedom Holding.

Основная тактика шорт-селлеров — подробный публичный анализ, демонстрирующий почему данная компания имеет проблемы и почему стоимость ее акций должна снизиться. Перед тем как опубликовать отчет, шорт-селлеры занимают короткую позицию в акциях этой компании, чтобы получить прибыль в случае паники и падения котировок. Чистая коммерция, ничего личного.

В отчете шорт-селлера вы не найдете описания хороших сторон компании, только — о проблемах. В истории Hindenburg более 20 кейсов, когда их отчет-таки приводил к снижению акций и их доводы о сомнительности инвестиций в бумаги каких-то компаний срабатывали для инвесторов. Один из последних громких и серьезных примеров — атака на бизнес индийского миллиардера Гаутама Адани. В начале 2023 года Hindenburg написал о манипуляциях ценными бумагами в многоотраслевом холдинге Adani Enterprises Limited и предъявил группе ненадлежащее использование налоговых гаваней. Хотя в Adani и назвали этот отчет дезинформацией, акции Adani Enterprises Limited за неделю упали почти на 40%, а в течение месяца еще на 20%.

По-хорошему, отчет шорт-селлера должен быть подвержен фактами или мнением экспертов. В случае с «Фридомом», как оказалось, «расследование» строилось на анонимных заявлениях бывшего сотрудника компании, который недолго работал в FRHC, ушел оттуда недовольным и даже проиграл суды компании. Неудивительно, что компании удалось легко показать ложность заявлений Hindenburg.

Hindenburg против Freedom Holding

А что же предъявили эти аналитики «Фридому»? Основой обвинений Hindenburg стало то, что Freedom Holding якобы открыто насмехается над санкциями и правилами KYC (Know Your Customer — знай своего клиента) и AML (Anti-Money Laundering — антиотмывочные процедуры). Фактически это значит, что брокер нарушает санкционные ограничения.

Увы, но Hindenburg сильно не повезло — их отчет выше практически сразу за годовым отчетом Freedom Holding, в котором оказалось много прямых ответов на обвинения горе-шортистов. Причем в нем есть отдельно заключение независимого аудитора именно по поводу процедур проверки в холдинге клиентов на санкции и риски отмывания денег. Аудитор (который у FRHC, на секундочку, из «большой четверки») подтвердил выручку, баланс и операции клиентов после масштабной тщательной и долгой проверки. Никакие санкционные нарушения найдены не были, а процедуры проверки «Фридомом» своих клиентов (комплаенс) были признаны супер профессиональными соответствующими высоким стандартам. Отчет аудитора показал, что «медведи», пришедшие атаковать компанию Турлова, слабо понимают, что такое санкционные режимы и как с ними работают такие крупные финансовые организации, как Freedom Holding.

Когда компания имеет такой сложный бизнес в разных странах (в 16!), работает на максимально зарегулированном пространстве (это касается и санкций со стороны США в отношении клиентов с российским происхождением, и высокие требования прозрачности со стороны американского регулятора к листингованным компаниям), ей приходится держать все в максимальной прозрачности и много раз перепроверять. Для этого и нужна независимая аудиторская экспертиза, чтобы никакие спекулянты не смогли уронить акции.

Серия успешных «медвежьих» атак сделала Hindenburg Research неосмотрительными и эта попытка заработать на «шортах» стала самой неудачной. В итоге, акции не только не обвалились, а начали расти на доверии акционеров, а «шортистам» пришлось откупать бумаги по более высокой цене, чем еще выше ее и поднимая (эта ситуация на рынке называется шорт-сквиз). В итоге мы увидели акции FRHC по $101 за бумагу, а «шортисты» могли попасть более чем на $20 млн. Объем торгов по бумагам холдинга в день достигал больше $110 млн.

Турлов также сам сразу ответил журналистам и акционерам на «обвинения» из материала Hindenburg Research. Главное тут мы уже озвучили, но если вы инвестор или клиент «Фридома», прочитайте интервью тут или посмотреть эфир про отчет холдинга и этой атаке. Кстати, про цифры и масштаб компании: согласно отчету за 2023 фискальный год (календарный год с 1 апреля 2022 года), Freedom Holding нарастил число клиентов до 370 тыс. и достиг выручки в $795 млн.

Пару слов о Тимуре

Имя Тимура Турлова и его Freedom Holding давно известно в кругах, связанных с фондовыми рынками. Более 15 лет назад финансист основал эту компанию, которая долгое время функционировала в том числе как брокер и банк в РФ (в 2022 году эти активы были проданы и больше не являются частью холдинга). Миллиардер владеет 71% Freedom Holding Corp. В Казахстане компания (брокер АО «Фридом Финанс» и Freedom Finаnce Global PLC, работающая по международному праву) является ведущим поставщиком инвестиционных услуг и, фактически, единственной в отрасли, которая достигла масштабов холдинга, чьи акции торгуются на бирже США.

Турлов сам часто становился объектом «черного пиара», но ни капли вреда его репутации это не принесло — миллиардер выбрал открытость главной защитой от любых нападений. Надо сказать, что иногда его действия вызывали вопросы, но умение выйти и вовремя пояснить все, только наращивало доверие инвесторов и клиентов «Фридома». Теперь он называется казахстанским предпринимателем, от гражданства РФ отказался. Он сам рассказывал, что получение гражданства Казахстана заняло больше пяти лет, а его семья живет в Алматы с 2012 года, когда и «Фридом Финанс» был там открыт. Но можно считать, что бизнесмен мог получить гражданство Казахстана в прошлом году и по сумме заслуг перед этой страной и за развитие финансовой инфрастуктуры. За общий вклад — не будем отрицать такой возможности.

Впрочем, процедуры получения гражданства не так важны, а вот то, что Hindenburg указал Турлова по-прежнему управляющим активами в РФ, уже привлекло внимание. Турлов и компания всячески опровергли это, так как банк и брокер в РФ были проданы, сделка проверена и одобрена ЦБ в начале 2023 года, убыток от выбытия активов даже зафиксирован в отчетность холдинга. Можно лишь задать «экспертам» Hindenburg заочный вопрос: зачем миллиардеру и его компании, которая проходит жесткие проверки американских регуляторов, так рисковать и сохранять свое влияние в России? Ради чего рисковать и своим листингом в США, и выходом на мировые рынки? Вряд ли у Hindenburg найдется адекватный ответ.

Турлов очень много инвестирует в Казахстане: куплен e-com Choco, онлайн-супермаркет Arbuz.kz, платежная системы PayBox. В целом активно развивается экосистема «Фридома» (цифровая ипотека и автокредит, страхование), к которой теперь добавился еще и 5G-оператор. Компания запустила Freedom Telecom с целью радикально повысить качество доступного фиксированного и мобильного интернета в Казахстане, что даст эффект и для экономики страны, и подстегнет спрос на новые цифровые сервисы. Основателю Freedom Holding хорошо в Казахстане, и он этого не скрывает: Турлов считает, что эта страна может стать «тихой гаванью» для инвесторов с учетом миролюбивой политики и развития цифровых возможностей страны. У него есть еще и общественные проекты (развитие футбола и шахмат, экологические инициативы) — какая бы страна не позавидовала наличию такого неравнодушного бизнесмена и инвестора?