«Русал» заработал на «Норникеле»

Источник
«Русал» опубликовал первую после IPO годовую отчетность

«РУСАЛ» опубликовал первую после IPO годовую отчетность. По итогам 2010 года компания увеличила чистую прибыль более чем втрое, до $2,9 млрд, EBITDA превзошла прогнозы аналитиков более чем на 20%, составив $2,6 млрд. В то же время по мультипликаторам «РУСАЛ» ожиданий не оправдал, а большую часть прибыли получил «на бумаге» — от подорожания принадлежащих компании акций ГМК «Норильский никель».

В 2010 году «РУСАЛ» Олега Дерипаски сумел увеличить показатель чистой прибыли в 3,5 раза — примерно до $2,9 млрд, говорится в отчете компании по МСФО. Показатель EBITDA вырос в 4,3 раза (порядка $2,6 млрд) при росте выручки на 34,5% (около $11 млрд). Рост EBITDA объясняется тем, что по итогам 2010 года «РУСАЛ» сумел достичь положительной операционной рентабельности, заработав $2 млрд прибыли против убытка в $63 млн в 2009 году. Рентабельность по EBITDA составила 23,7% против 7,3% годом ранее (28% в алюминиевом сегменте, 5,4% — в глиноземном). Чистый долг по итогам года сократился на 15,9%, до $11,5 млрд, соотношение долга к EBITDA составило 4,4.

«РУСАЛУ» удалось улучшить показатель операционной прибыли в том числе благодаря увеличению производства алюминия на 3,5%, до 4 млн тонн. Но, отмечают аналитики «Ренессанс Капитала», в основном прирост выручки произошел за счет роста цен на металл на 30% (средняя стоимость продаж выросла на 35,4%, до $2,25 тыс. за тонну). Несмотря на рост себестоимости продаж алюминия на 17% ($1,7 тыс. за тонну с учетом курсовой разницы), «РУСАЛ» продолжает работу над издержками. Например, финансовые расходы компании в 2010 году сократились на 23%, до $1,5 млрд.

Рекордным для «РУСАЛА» оказался четвертый квартал, в котором компания заработала порядка $1,5 млрд прибыли против $29 млн в третьем квартале. Но тогда слабый результат объяснялся в основном бухгалтерскими потерями компании ($388 млн) от переоценки форвардных контрактов на поставку электроэнергии до 2021 года. Также в третьем квартале наблюдался рост себестоимости производства алюминия и падение физических объемов продаж металла. Какой эффект оказала переоценка форвардных контрактов отдельно по четвертому кварталу, компания не раскрывает. Например, показатель EBITDA в четвертом квартале вырос скромнее — с $564 млн до $708 млн. В целом по году от переоценки контрактов на поставку электроэнергии «РУСАЛ» понес бухгалтерский убыток в размере $240 млн против $540 млн годом ранее. Без этого эффекта чистая прибыль в 2010 году могла быть около $3,2 млрд.

Впрочем, основная часть прибыли «РУСАЛА» по-прежнему виртуальна — от владения 25% акций ГМК «Норильский никель». В целом в 2010 году доля в прибыли ассоциированных компаний, основная часть которой приходится на ГМК, составила $2,4 млрд (в 2009 году — $1,4 млрд). Без этого эффекта очищенная прибыль «РУСАЛА» по году составила бы примерно $440 млн с учетом убытка от переоценки форвардных контрактов — порядка $670 млн.

Эта первая годовая отчетность «РУСАЛА», и она превзошла ожидания инвесторов, оглашенные перед IPO компании в январе. Например, «ВТБ Капитал» прогнозировал EBITDA «РУСАЛА» по итогам года на уровне $2,1 млрд, говорит аналитик Инвестбанка Александр Пухаев. Но несмотря на хорошие абсолютные результаты, мультипликатор EV/EBITDA «РУСАЛ» ухудшил. В начале прошлого года по мультипликатору компания оценивалась на уровне 10, сейчас прогноз на 2011 год скорректирован примерно до 6, говорит господин Пухаев. Например, у лидера отрасли — китайской Chalco этот показатель равен 12, у Alcoa — 7. По оценкам Алексея Морозова из UBS, EBITDA «РУСАЛА» в 2011 году может составить $3,5–3,6 млрд, а EV/EBITDA — около 7. Тем не менее акции «РУСАЛА» после публикации отчета подорожали в Гонконге на 4,5%, компания стоила $26,2 млрд.

Роман Асанкин

Персоны Компании
Олег Дерипаска раскатает алюминий
En+ Downstream, входящая в En+ Group Олега Дерипаски и перерабатывающая продукцию «Русала», начинает строительство нового стана мощностью 500–800 тыс
ВТБ обосновался в Лондоне
Лондонская фондовая биржа начала торги глобальными депозитарными расписками (GDR) ВТБ, размещенными в рамках SPO
Дерипаска не намерен продавать 20% «Норникеля»
Основной бенефициар ОК «Русал» Олег Дерипаска не собирается соглашаться на сделку по выкупу ГМК «Норильский никель» 20% собственных акций за $12,8 млрд
"Норникель" заблокировали на острове
"Русал" одержал первую серьезную победу за год конфликта акционеров в ГМК "Норильский никель", где владеет 25%
«Норникель» обвинил «Русал» в попытке срыва обсуждения бюджета компании
ГМК «Норильский никель» считает, что инициатива ОК «Русал» по созыву собрания акционеров преследует цель сорвать обсуждение важных вопросов советом директоров компании, таких как бюджет на 2011 год и стратегия развития
"Русал" вернулся в Россию
Сбербанк и ОК "Русал" объявили о запуске первой программы российских депозитарных расписок
"Ростехнологии" проявили излишние активы
"Ростехнологии" стали первой госкорпорацией, утвердившей программу приватизации своих непрофильных активов, на чем сейчас активно настаивает государство
Фархад Мошири обнаружен в "Металлоинвесте"
Председатель совета директоров "Металлоинвеста" Фархад Мошири стал новым бенефициаром компании
"Интер РАО" согласно на третье банкротство Австрии
"Интер РАО ЕЭС" и "ЭМАльянс" могут совместно приобрести австрийскую A-TEC Industries AG или ее основное подразделение AE&E, которое выпускает энергетическое оборудование и строит электростанции
«Норникель» просит МВД проверить уставы «Русала»
Глава ГМК «Норникель» Владимир Стржалковский попросил МВД проверить два разных варианта устава ООО «ОК РУСАЛ Управление инвестициями», предоставленные ГМК гендиректором компании Максимом Соковым
"Совкомфлот" отплывает к инвесторам
IPO государственного "Совкомфлота" запланировано на конец 2011 года, предварительно компания оценивается на уровне $3-4 млрд
Владимир Потанин недооценил "Норникель"
Глава совета директоров "Русала" Виктор Вексельберг ответил отказом на предложение президента "Интерроса" Владимира Потанина о продаже доли алюминиевой компании в "Норильском никеле" (обе стороны контролируют по 25%)
Дерипаска выкупит 17% акций Strabag
Компания Rasperia Trading Ltd
Evraz добилась чугуна
Четырехмесячный конфликт Evraz с ArcelorMittal из-за цены поставок чугуна чешской Evraz Vitkovice Steel завершен
ВЭБ приоткрыл портфель
Внешэкономбанк (ВЭБ), управляющий пенсионными накоплениями граждан, нашел изящный способ обойти жесткие ограничения инвестиционной декларации
ВТБ отлили в нефти
ВТБ по уровню капитализации попал в пятерку крупнейших российских компаний — его рыночная стоимость достигла $35,3 млрд, превысив тем самым показатели "Сургутнефтегаза" и "Норильского никеля"
Олег Дерипаска целится в первую пятерку
"Ъ" стали известны подробности совместной работы авиакомпании Sky Express и подконтрольных Олегу Дерипаске "Авиалиний Кубани"