А избавляться от ННК, похоже нужно, как можно быстрее. Под руководством Худайнатова компания пришла к своему предбанкротному состоянию. С этого года компания уже не в состоянии расплачиваться со своими многочисленными, а, главное, весьма нешуточными долгами. Об этом можно судить даже из официальной отчетности. Вот только показатели добычи невти. Там наблюдается просто страшный «падеж». В 2014 году было добыто 2,4 миллионов тонн нефти, в 2015 − 2,5 миллионов тонн, в 2016 ожидается та же добыча − 2,5 миллионов тонн. Правда, в этом году в планах ННК намечен некий рост – чуть более 3 миллионов тонн. Вот только за счет чего это будет сделано, непонятно.
Компания божится, что прирастет добычей за счет так называемых трудноизвлекаемых запасов. На них, согласно стратегии ННК, и делается основная ставка. Так, уже через 6 лет компания намеревается добыть больше 15 миллионов тонн, 80 процентов от которых придутся как раз на трудноизвлекаемые запасы. Эксперты считают такие планы не то что маловероятными, а просто невозможными. Как ключевой актив ННК декларирует Паяхское нефтяное месторождение на полуострове Таймыр в устье реки Енисей с ожидаемой ресурсной базой около 800 млн баррелей.
Однако расконсервация имеющихся и бурение новых скважин в 2014-2015 годах принесли плачевный результат - экономически рентабельных притоков нефти получено не было. По состоянию на 31.12.2015 года компания декларировала, что запасы нефти и газа (2Р), оцениваемые по методологии PRMS, составляют 594 млн баррелей. При этом около 57% этих запасов приходится на Тимано-Печорскую нефтяную провинцию. Но при существующих и прогнозируемых цен на нефть (а это не более 70 долларов за баррель) освоение этих запасов получается просто нерентабельным.
Суммарная долговая нагрузка ННК с учетом обязательств Alliance Oil Company, купленной Худайнатовым в 2014 году, по состоянию на июль 2016 года составляла $5,96 млрд, из них задолженность Alliance Oil Company − $2,06 млрд., задолженность ННК (материнских оффшоров) − $3,9 млрд. В 2015 году (первый год выплаты долгов за «Альянс», в 2014 году кредиторы согласовали отсутствие процентных платежей) ННК не смогла выплатить всю сумму процентов по долговым обязательствам − $546 млн, так как консолидированная EBITDA в 2015 году составила всего $318 млн.
Кредиторы согласились отсрочить выплату процентов на пару лет, то есть начало платежей было перенесено на 2017 год. Также весной 2015 года ввиду неспособности Эдуарда Худайнатова погасить выпуск облигаций «Alliance Oil Company – 15» в сумме $350 млн во избежание дефолта были проведены переговоры с держателями облигаций на предмет их реструктуризации.
По результатам переговоров погашение данного долга было перенесено на 2019 год в сумме $299 млн ($51 млн был погашен в рамках реструктуризации по договоренности с кредиторами). На 2020 год приходятся выплаты по второму выпуску еврооблигаций «Альянса» в сумме $500 млн. Итого ННК предстоит выплатить процентов по долговым обязательствам в размере: в 2017 году − $546 млн, в 2018 − $368 млн, в 2019 − $623 млн, в 2020 году — $792 млн, плюс погасить два облигационных займа.
В 2015 году свободный денежный поток (FCF) составил у ННК $200 млн, EBITDA − $318 млн. В 2016 году значение FCF ожидается в размере $252 млн, EBITDA − $184 млн. Роста данных показателей в 2017 году вряд ли стоит ожидать, скорей они останутся на уровне 2015-16 годов, если не снизятся. Таким образом, у компании в 2017 году будет нарушена финансовая ковенанта − долг/EBITDA не превышает 3,5, а при отказе кредиторов отсрочить выплаты по кредитам неизбежен дефолт как минимум по одному из них (например «Alliance Oil Company – 15»).
Это автоматически ведет к дефолту по всему кредитному портфелю и объявлению компании банкротом. Основной причиной предстоящего банкротства Эдуарда Худайнатова эксперты называют падение цены нефти, которое сделало нерентабельным добычу ТРИЗ, купленных в момент высоких цен с изрядной долей авантюризма. Однако значительный вклад в тяжелое положение ННК внесли и ошибки менеджмента.
Промахи руководства
Численность управленцев ННК при отнюдь не выросших объемах производства увеличилась более чем в 3 с половиной раза! Расходы на содержание управляющей компании за 2014-15 годы по отношению к 2013 году выросли на 40%, или на 2,8 млрд руб. Ввиду неэффективного планирования и реализации программ геолого-технических мероприятий на фонде добывающих скважин рост удельных расходов на добычу за 2014-15 годы составил 33% (ОРЕХ 2013 года − 1577 руб./т; ОРЕХ 2015 года − 2092 руб./т).
Непрофессиональный менеджмент привел к росту на 56% удельных процессинговых затрат, так, если в 2013 году расходы на процессинг составляли 833 руб./т, то в 2015 году − 1296 руб./т. В результате в компании резко снизилась эффективность инвестиций. В 2014 году совокупные инвестиции в сегментах «нефтедобыча» и «нефтепереработка и сбыт» составили 50% годового показателя EBITDA, или 12,4 млрд руб., а в 2015 году EBITDA сегмента «нефтедобыча» упала на 15%, сегмента «нефтепереработка и сбыт» −на 18%.
EBITDA Margin ННК в 2015 году снизилась до своего минимального значения за время руководства деятельностью компании Худайнатовым до 15% (среднее значение за 2009 − 2013 годы − 21%).
Финансы поют романсы
На счетах компании по состоянию на сентябрь 2014 года числились рублевые денежные средства в сумме 23,2 млрд.руб., которые планировалось использовать в том числе на погашение еврооблигаций «Alliance Oil Company – 15» в сумме $350 млн, срок которых наступал в марте 2015 года. Однако, несмотря на то, что уже летом 2014 года намечался тренд на девальвацию национальной валюты, руководством не было принято никаких мер по спасению рублевой ликвидности от обесценения. Так что, продать ННК пришло самое время. Только вот по какой цене? Сегодня Худайнатов может получить от потенциальных покупателей сущие гроши.